Виктор Неустроев, ведущий аналитик Wild Bear Capital
Понедельник, 03.02.2014
(опубликовано 03.02.2014)
Понедельник, 03.02.2014
Еженедельный обзор товарных рынков
Хлопок
В текущем сезоне 2013/2014 объем производство хлопка в США по оценкам USDA составит 13.19 млн. кип, что намного меньше, чем 17.32 млн. в прошлом году. Урожай хлопка в этом году ниже благодаря уменьшению посевных площадей. Цены на хлопок падают, и это стимулирует фермеров сокращать посевы хлопка в пользу других культур. Потребление в 2013/2014 тоже ниже - 14.1 млн. кип против 16.53 млн. в сезоне 2012/2013. Снижение потребления связано с падением экспорта - 10.5 млн. кип против 13.03 в прошлом году. Китай, основной покупатель американского хлопка (в прошлом году), накопил огромные резервы хлопка и планирует их сократить в ближайшем будущем. Конечные запасы планируются на уровне 3 млн. кип по сравнению с прошлогодним значением в 3.9 млн.
Если же брать в целом ситуацию по миру, то производство хлопка в 2013/2014 гораздо ниже предыдущего сезона - 117.81 млн. кип против 123.08 млн. Это снижением объясняется сокращением посевных площадей. Потребление в этом сезоне немного выше прошлогоднего - 109.5 млн. кип против 106.37 млн. в прошлом, а мировые конечные запасы прогнозируются немного выше, чем в прошлом году - 97.61 млн. кип против 89.17 млн. в прошлом. Ситуация осложняется тем, что в прошлом году основные мировые запасы были сосредоточены в Китае, а в этом году Китай собирается их распродавать. От того, как и в каком объеме это получится, и будет зависеть динамика цен на хлопок в сезоне 2013/2014.
Мартовский контракт на хлопок за прошедшую неделю снизился на 1.38 цента (-1.58%).
Рынок хлопка несколько раз разворачивался на прошлой неделе, но ниразу не вышел из своего диапазона и пока что не в состоянии выйти на новый максимум этого года. На прошедшей неделе рынку была свойственна обратная реакция. На бычьи новости рынок реагировал падением, а на медвежьи - ростом.
Дополнительная информация о планах Китая относительно смены политики дает четкий сигнал, что импорт будет сокращаться, и это представляет серьезную опасность для рынка. Китай в рамках ВТО установил обязательный размер импортной квоты. Но эти дополнительные покупки иностранного хлопка лишь подняли запасы Китая до небывалых значений. Если Китай начнет использовать собственный хлопок, вместо того, чтобы полагаться на импорт, импортные поставщики хлопка рискуют остаться с огромными запасами, что, несомненно, скажется на мировом рынке.
С учетом высокой неопределенности на рынке китайские предприятия, кажется, усилили покупки и в скором времени израсходуют квоту на этот год. Это и поддерживало сильные продажи в начале года, но теперь, когда квота заканчивается, импорт должен сократиться.
На этой неделе отчет по экспорту превзошел ожидания трейдеров. Чистые продажи на экспорт составили 479 700 кип в текущем маркетинговом году и 51 900 кип в будущем году. Сильные данные выходят уже вторую неделю подряд. Таким образом, текущие высокие цены вполне привлекательны для иностранных покупателей. USDA, скорее всего, пересмотрит прогноз по экспорту в сторону увеличения, запасы сократятся. Китай - не единственный покупатель американского хлопка. Вьетнам закупил 200 000 кип. Однако, никого не удивляет этот факт. Китай переносит производство в другие страны, чтобы сократить издержки. Турция, которая раньше скупала хлопок большими объемами, сейчас ограничивается лишь небольшими партиями.
Фундаментально рынок балансирует под влиянием двух факторов. Низкие запасы в США в этом сезоне подпирают цены из-за искусственно придуманного спроса со стороны Китая, в то время как огромные китайские запасы остаются нетронутыми. Рынок должен оставаться на высоких уровнях, чтобы стимулировать фермеров увеличить объем посевных площадей под хлопчатник этой весной в США, что в свою очередь отразится в огромном урожае осенью и станет еще одним медвежьим фактором, когда Китай начнет разгружать свои запасы.
Что также является проблемой на рынке хлопок, это, что хлопок постепенно отдает долю рынка синтетическим волокнам. Эту тенденцию тяжело остановить, особенно, когда цены на хлопок растут. Такая ситуация больно ударяет по производителям пряжи в Китае и по всему миру, что замедляет рост объемов использования хлопка до докризисных уровней. Хлопок должен быть конкурентоспособным, но пока таким не является. Кроме того, отношение потребителей к синтетическим тканям улучшилось.
Экономические трудности большинства развивающихся стран - еще одна проблема для рынка хлопка. Ведь замедление экономики в этих странах - это еще и падение спроса на хлопок.
Мы ожидаем, что торговля на рынке хлопка на этой неделе не претерпит изменений. Отчет по экспорту, который отражает происходящее на прошлой неделе, также может оказать поддержку рынку. Внимание рынка в настоящее время будет уделено объему посевных площадей в США, а также экономической ситуации в развивающихся странах.
Сахар
В текущем сезоне 2013/2014 мировое производство сахара по оценкам Департамента сельского хозяйства США (USDA) составит 174 826 тысяч тонн. Это немного меньше, чем в прошлом году - 176 033 тысяч тонн. Мировое потребление сахара в этом сезоне немного выше прошлогоднего - 168 476 тысяч тонн против 164 625 тысяч тонн. Конечные запасы останутся неизменными 43 379 тысяч тонн. Огромный урожай Бразилии (основного производителя и экспортера сахара) этого и будущего сезона оказывает огромное давление на рынок.
Рынок сахар на прошедшей неделе торговался разнонаправлено, но в последние дни сумел отыграть позиции и закрыл неделю в положительной зоне. Мартовский фьючерс на сахар за неделю вырос на 0.44 цента (+2.91%).
Кроме того, кажется, рынок нашел ту цену, при которой активизируется физический спрос на сахар. Предложение сахара ожидается ниже, чем планировалось изначально. Профицит сезона 2013/2014 сократится. Огромные урожаи могут стать еще больше. Но настоящая проблема рынка и почему рынка так резко упал - это вмешательство правительств Бразилии и Индии, двух крупнейших стран-производителей. Индия решила предоставить субсидии экспортерам сахара, стимулируя их продавать больше. А правительство Бразилии установило потолок цен на бензин, делающий этанол менее привлекательным, тем самым отодвигая нижнюю границу диапазона на рынке сахара. Пока рынок не будет уверен, что производители используют больше тростника для производства этанола, чем для сахара, нет гарантии, что цены на сахар на мировом рынке не упадут еще ниже. Распределение будущего урожая тростника напрямую будет зависеть от цен на этанол в Бразилии.
В настоящее время рынок обеспокоен засушливой погодой в Бразилии. Если такая погода продлиться и в феврале, то сахарный тростник будет испытывать стресс. Пока еще слишком рано говорить о возможных потерях урожая из-за погоды, но прогноз на февраль не радует. Засуха ожидается больше на севере, а посадки сахарного тростника расположены в основном на юге страны. Тем не менее, появление дождей в прогнозе способно заставить рынок еще упасть.
На этой неделе погода в Бразилии останется ключевым фактором. Также стоит отметить и слабость бразильского реала и индийской рупии, которые будут стимулировать экспортеров продавать больше сахара на экспорт.
Какао
В текущем сезоне 2013/2014 мировое производство какао бобов по оценкам Международной Организации какао составит 3931 тысяч тонн, что немного меньше, чем 4080 тысяч в прошлом сезоне. Тем не менее, потребление в этом сезоне почти на 100 тонн выше прошлогоднего значения - 4052 тысячи тонн против 3956 тысяч в прошлом сезоне. Таким образом, в этом сезоне прогнозируется дефицит в 160 тысяч тонн, мировые конечные запасы упадут с 1832 тысяч тонн до 1672 тысяч.
Мартовский фьючерс на какао на прошедшей неделе вырос на 119 доллара за тонну (+4.26%).
Основной новостью на рынке какао на прошедшей неделе было сообщение о том, что размер дефицита в сезоне 2013/2014 будет пересмотрен в меньшую сторону. Запасы в некоторых странах не были посчитаны. Международная организация какао (ICCO) не учитывала некоторые партии какао бобов, которые находились в пути, а также на складах, которые не сообщают об объемах своих запасов.
Однако, что удивительно, вместо того, чтобы упасть, рынок остался на высоких уровнях на фоне убеждений о том, что поставки какао из Западной Африки замедлятся, что сделает предложение более ограниченным. Это, кажется, является частью продолжения тенденции прошлого года, когда рынок отказывался воспринимать любую информацию, которая шла вразрез с бычьими ожиданиями.
Беспокойство по поводу засухи продолжаются, хотя ключевые области получили осадки. Данные о поставках и закупках опережают прошлогодние темпы. Мы ожидали, что после всего этого рынок упадет, но этого не случилось.
Опасения о промежуточном урожае начали оказывать поддержку рынку, и фермеры начали беспокоиться, хотя есть признаки, что осадков будет достаточно, и перспективы урожая будут хорошими. Однако, и это отошло на второй план, после того, как появились опасения относительно качества урожая.
Между тем, с текущими высокими ценами, спрос вряд ли будет расти. А с учетом проблем развивающихся стран и соотношением цена на какао масло и какао порошок, вряд ли показатели размола (ключевого индикатора спроса) будут хорошими.
С учетом, текущей ситуации, мы ожидаем, что цены на какао бобы скорректируются.
Кофе
В текущем сезоне 2013/2014 мировое производство кофе по оценкам Департамента сельского хозяйства США (USDA) составит 150 465 тысяч тонн. Это немного меньше, чем в прошлом году - 153 268 тысяч тонн. Мировое потребление кофе в этом сезоне немного выше прошлогоднего - 144 423 тысяч тонн против 142 212 тысяч тонн. Однако, благодаря тому, что производство уже несколько сезонов превышает спрос, конечные запасы растут: 36 330 тонн в этом году, 33 789 тысяч тонн в прошлом году. Благодаря хорошему урожаю в Бразилии производство кофе в будущем сезоне также планируется относительно высоким. Ежегодный рост конечных запасов оказывает значительное давление на цены.
Мартовский фьючерс на кофе по итогам недели вырос на 10.8 цента (+9.44%).
В Бразилии давно не было дождей, и трейдеры, видя это, толкают цены вверх. Еще не слишком поздно. И если осадки выпадут, то ущерба урожаю удастся избежать, но прогноз на ближайшие 10 дней не утешительный. Прогноз на февраль также не радует. Так что сухая погода теперь становится более четкой угрозой урожаю 2014/2015. Деревья и так страдают от стресса, ведь хороший урожай был 2 года подряд, поэтому в этом сезоне урожайность сократится.
Бразильский урожай кофе стал более восприимчив к засухе, ведь регионы выращивания постепенно сместились на север, где засуха встречается чаще.
Сейчас рынок перешел в ту фазу, где погодные колебания будут им двигать. Так что какие-либо изменения в фундаментальной картине будут не так сильно влиять на рынок кофе. В истории есть пример, когда также была засуха, а потом все-таки прошли осадки, урожай оказался хорошим, и цены упали. Однако, не стоит ждать повторения этой тенденции и в этом году, по крайней мере пока мы не увидим дождей в прогнозе.
Дожди в любом случае заставят рынок скорректироваться. Однако, это больше вопрос времени, когда это случится и насколько упадет рынок.
Так что перспектива мирового урожая в будущем сезоне не ясна, и если ситуация с погодой в Бразилии не изменится, рынок, вполне возможно, продолжит ралли.
Обзоры и аналитика
